Обзор фьючерсного рынка

Краткий обзор:

Индексы: Июньский NASDAQ100 в пятницу закрылся в плюс (1697.50), торгуясь в районе уровня 20-дневной скользящей средней (1695.90). Техника указывает на вероятность продолжения отрицательной коррекции с целью, определяющейся уровнем мартовского минимума (1652.50). Июньский S&P500 в пятницу закрылся в плюс (1312.80), торгуясь в районе уровня 10-дневной скользящей средней (1311.53). Техника указывает на вероятность снижения котировок с целью, определяющейся уровнем поддержки на 1300 пунктах. Июньский Dow-Jones в пятницу закрылся в минус (11351). Анализ индекса относительной силы указывает на вероятность роста котировок с целью, определяющейся уровнем сопротивления на 11500 пунктах. Поддержка определяется уровнем 10-дневной скользящей средней (11234). Энергоносители: Майская нефть в пятницу закрылась в плюс (64.26), выше уровня 20-дневной скользящей средней (63.45). Стохастики указывают на вероятность бокового движения котировок в краткосрочной перспективе. Для определения среднесрочного направления движения рынка необходимо дождаться пробоя одного из уровней – 65.58 или 60.25. Апрельское печное топливо в пятницу закрылось в плюс (1.7939), выше уровня 10-дневной скользящей средней (1.7771). Стохастики указывают на вероятность снижения котировок с краткосрочной перспективе. Для определения среднесрочного движения рынка необходимо дождаться пробоя границ коридора 1.6255-1.8310. Апрельский бензин в пятницу закрылся в плюс (1.8150), в районе уровня 10-дневной скользящей средней (1.8215). Техника указывает на вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем 174 цента за галлон. Апрельский газ в пятницу закрылся в плюс (7.290), выше уровня 10-дневной скользящей средней (7.088). Техника указывает на вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе. Пробой уровня локального минимума (6.45) обозначит следующую цель – 6.13. Сопротивление определяется уровнем 8 долларов. Металлы: Апрельское золото в пятницу закрылось в плюс (560.50), выше уровня 20-дневной скользящей средней (555.33). Техника указывает на вероятность роста котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем сопротивления на 572 долларах за унцию. Майское серебро в пятницу закрылось в плюс (10.735), торгуясь выше уровня локального максимума (10.330). Стохастики указывают на вероятность роста котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем недельного сопротивления (10.930). Поддержка в моменте определяется уровнем 10 долларов за унцию Зерновые: Майская кукуруза в пятницу закрылась в минус (2.18 3/4), ниже уровня 50-процентной коррекции от декабрьско-мартовского ралли (2.20 1/2). Стохастики продолжают указывать на вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем 75-процентной коррекции от упомянутого движения (2.16 1/4). Сигналом разворота рынка вверх будем считать пробой уровня локального максимума (2.27 3/4). Майская пшеница в пятницу закрылась в минус (3.42 1/2), ниже уровня 50-процентной коррекции от декабрьско-февральского ралли (3.44 1/2). Техника указывает на вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем 75-процентной коррекции от упомянутого движения (3.34 1/2). Майская соя в пятницу закрылась в минус (5.73 3/4), торгуясь в районе уровня поддержки (5.72 1/2). Пробой данного уровня обозначит следующую цель – 559 центов за бушель. Сигналом разворота рынка вверх будем считать пробой уровня 20-дневной скользящей средней (5.86). Процентные ставки: Июньские бонды в пятницу закрылись в плюс (111 08/32), торгуясь в районе уровня 20-дневной скользящей средней (111 06/32). Стохастики указывают на вероятность роста котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем тренда (111 25/32). Поддержка находится в районе уровня ноябрьского минимума (110 03/32). Валюты: Июньский доллар в пятницу закрылся в минус (89.69), в районе уровня 20-дневной скользящей средней (89.64). Техника указывает на вероятность роста котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем локального максимума (90.75). Поддержка определяется уровнем 10-дневной скользящей средней (89.33). Июньское евро в пятницу закрылось в минус (1.2093), торгуясь ниже уровня 10-дневной скользящей средней (1.2144). Техника указывает на вероятность снижения котировок с ближайшей целью, определяющейся уровнем мартовского минимума 1.1932. Сигналом разворота рынка вверх будем считать пробой уровня 10-дневной скользящей средней. Июньский швейцарский франк в пятницу закрылся в плюс (0.7695), в районе уровня 20-дневной скользящей средней (0.7737). Техника указывает на вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе с целью, определяющейся уровнем мартовских минимумов (0.7633). Июньская йена в пятницу закрылась в плюс (0.8607), торгуясь в районе уровня 10-дневной скользящей средней (0.8636). Техника указывает на вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе, с целью расположенной в районе уровня локального минимума (0.8498).

Нефть:

Крупнейшими нефтяными биржами являются New York Mercantile Exchange (NYMEX) и Лондонская International Petroleum Exchange (IPE). Нефтяные контракты торгуются также на Сингапурской SIMEX (Singapore International Monetary Exchange). Заметим здесь, что и в России не оставляют попыток создать нефтяную биржу. Совсем недавно получила лицензию и скоро приступит к торгам Межрегиональная биржа нефтегазового комплекса (МБНТК), созданная на основе концепции Министерства энергетики РФ. На NYMEX и IPE котируются, соответственно, маркерные сорта Light Sweet и Brent. Обе смеси относятся к легким низкосернистым сортам. Brent имеет плотность около 38° API и содержание серы 0,2-1%, плотность WTI (подходит под параметры качества Light Sweet и является основным сортом) составляет 40° API, содержание серы - 0,4-0,5%. Для сравнения: российская экспортная смесь Urals имеет плотность около 32 °API и содержание серы 2,5%. На обеих биржах торги осуществляются \\\"голосовым\\\" способом (open outcry), однако в последние годы на них также активно используются электронные системы. При этом в Лондоне основные торги проходят с 10:02 до 20:13 (13:02-23:13 Москвы), а в Нью-Йорке - с 9:00 до 13:30 (17:00-21:30 Москвы). Это означает, что в течение четырех с половиной часов торговля на обеих биржах происходят одновременно. Стандартный лот в обоих случаях составляет 1000 баррелей, минимальный шаг изменения цены - 1 цент, а сами цены выставляются в долларах и центах за баррель. На NYMEX контракты торгуются с ежемесячным интервалом на 30 месяцев вперед, но есть также фьючерсы с исполнением через 36, 48, 60, 72 и 84 месяца. На IPE представлены контракты на 12 последовательных месяцев, затем с интервалом в три месяца с максимальным сроком исполнения через 24 месяца и шестимесячным интервалом на срок до трех лет. Учитывая низкую ликвидность фьючерсов с исполнением позже, чем через три месяца, это различие между биржами несущественно, по крайней мере для спекулянтов. Котировки ближайших фьючерсов на Brent и Light Sweet в целом довольно хорошо коррелируют (см. рис. 2), однако спред между ними все время меняется из-за локальных различий американского и европейского рынков, а также из-за разного времени экспирации контрактов, что дает возможность арбитражных операций между биржами. Торговля фьючерсами предусматривает возможность физической поставки нефти, что связывает ее с реальным рынком через механизм арбитража и обеспечивает корреляцию спотовых и фьючерсных цен (если бы кто-то вознамерился удерживать искусственно фьючерсную цену на нефть, например, на уровне 24 долл./баррель, при том, что на спот-рынке цена выросла до 32 долл./баррель, этим тут же воспользовались бы арбитражеры: купили бы (или приняли поставку) фьючерс по $24 и сразу перепродали на реальном рынке по $32). На NYMEX осуществляется поставка шести низкосернистых (0,42%) американских сортов с плотностью в интервале 37°-42° API: West Texas Intermediate, Low Sweet Mix, New Mexican Sweet, North Texas Sweet, Oklahoma Sweet, South Texas Sweet. Кроме того, возможны импортные поставки с плотностью в интервале 34°-42° API: английских Brent и Forties, нигерийских Bonny Light и Qua Iboe, норвежской Oseberg, колумбийской Cusiana. Из-за различий в качестве, цены поставок иностранных сортов определяются на основе Light Sweet со скидками и премиями, а также с учетом фрахта и прочих издержек на транспортировку. Так, Brent, Forties Oseberg торгуются с дисконтом 30 центов, Bonny Light и Cusiana - с премией в 15 центов, а Qua Iboe - в 5 центов. Следует отметить, что физическая поставка нефти по биржевым контрактам происходит редко и составляет лишь около 1% от всего объема торгов. Это связано в том числе и с тем, что нефти соответствующих сортов реально добывается на два порядка меньше виртуального объема торгов. Так, на IPE за один день заключается в среднем около 68,6 тыс. фьючерсных контрактов по смеси Brent, что эквивалентно мировой суточной добычи сырой нефти, а на NYMEX - 152 тыс. фьючерсных контрактов по смеси Light Sweet (222% всей добычи). При этом добыча нефти соответствующих марок составляет всего около 700-800 тыс. барр./сут.

Пшеница:

На американских биржах активно торгуются 3 фьючерсных контракта на пшеницу: Мягкая Красная Озимая Пшеница (Chicago Board of Trade), Твердая Красная Озимая Пшеница (Kansas City Board of Trade), и Твердая Красная Яровая Пшеница (Minneapolis Board of Trade). На жаргоне фьючерсных трейдеров, каждый тип пшеницы обычно называется по имени города, где он торгуется: соответственно, Чикагская, Канзасская и Миннеаполисская. Хотя в мире существует много разновидностей пшеницы, есть только два основных типа - мягкая и твердая, которые по сути являются двумя разными культурами. По сортам, пшеница делится на яровые и озимые сорта. Озимая высевается осенью, а яровая - весной. Каждая разновидность - твердая красная, мягкая красная, твердая Durum и белая - требует различных климатических условий. Превалирующий сорт пшеницы, выращиваемой в США - твердая красная, или Канзасская. Ее выращивают в таких штатах, как Канзас, Небраска, Оклахома, и Техас. Холодная зима и сравнительно незначительное количество осадков делают эти регионы идеальными для производства твердой красной пшеницы. В основном она применяется для выпечки хлеба. Фьючерсы на мягкую красную пшеницу - самый активно торгуемый пшеничный фьючерс - торгуются на Chicago Board of Trade (CBOT). Первый современный фьючерсный контракт был именно на эту пшеницу. Ее выращивают в разных частях США - в центральном Техасе, ближе к Великим Озерам и на Восточном побережье. Мягкая красная требует более влажного климата, не подходящего для твердой красной. Мука из мягкой красной используется в кондитерской промышленности. Твердая Красная Яровая Пшеница (Миннеаполисская) выращивается в северных штатах (Монтана, Вайоминг, Северная и Южная Дакота, Айдахо), где зимы слишком суровы, чтобы выращивать озимую пшеницу, но где имеется плодородный чернозем и обычно стоит сухая и жаркая погода летом. Эта высокосортная пшеница подходит для размола на муку и применяется в основном для выпечки хлеба. Сфера применения той или иной пшеницы зависит от содержания белка. Чем выше содержание белка, тем тверже пшеница. Твердая Durum - самая твердая из всех сортов пшениц, и она содержит больше всех белка. Durum главным образом используется для приготовления спагетти, вермишели, макаронов и макаронных изделий. Из-за высокого содержания белка мука из твердой Durum не годится для выпечки хлеба и кондитерских изделий. В США выращивается как озимая, так и яровая разновидности Durum - в Мичигане, Нью-Йорке, Орегоне, Вашингтоне и других штатах. Под белой пшеницей засеяно всех меньше площадей, по крайней мере в США.. Ее обычно используют как заменитель мягкой красной озимой пшеницы, так как содержание белка и фактура муки подходит для одних и тех же целей (кондитерские изделия). Каждая биржа указывает в спецификации контракта конкретный сорт пшеницы, который должен быть поставлен по контракту. Как правило, существует возможность заменить поставку указанного в спецификации сорта на другой, с соответствующей скидкой или премией к цене. Например, большинство трейдеров на рынке белой пшеницы используют для хеджирования Чикагскую пшеницу, а трейдеры твердой Durum хеджируются на Миннеаполисской зерновой бирже местным контрактом, потому что подавляющая часть Durum в США выращивается в одном штате - Северной Дакоте

Сахар:

На прошлой неделе американский сельхоздепартамент (USDA) опубликовал новый прогноз мирового производства сахара в 2005/06 МГ (с октября по сентябрь) на уровне 144,2 млн. тонн. Это на 3,3 млн. тонн выше оценки производства продукта в предыдущем сезоне. Согласно пересмотренной USDA оценке, мировое производство сахара в 2004/05 МГ составило 140,8 млн. тонн (предыдущая оценка была на 1,3 млн. тонн меньше); мировое потребление - 141,1 млн. тонн (на 400 тыс. тонн меньше) и конечные запасы - 35,1 млн. тонн (на 600 тыс. тонн меньше). Аналитическое агентство F.O. Licht заявило о том, что дефицит мирового баланса сахара в 2005/06 МГ увеличится ввиду падения соотношения запасов к потреблению до 40,82% с 42,34% в 2004/05 МГ. Агентство также сообщило о том, что ввиду резкого уменьшения экспорта странами ЕС, усиления позиций Бразилии на мировом рынке сахара, а также растущего потребления сахарного сырья для производства биоэтанола, на мировом сахарном рынке ожидаются существенные изменения

Золото:

Рынок фьючерсных контрактов на золото начал функционировать 31 декабря 1974 г. на COMEX – товарной бирже в Нью-Йорке. Опционы на золото, введенные в практику компаниями Mocatta Metals Corporation (позднее Scotia Mocatta) и Valeurs White Weld (позднее CSFB) в конце 1970-х годов, первоначально торговались на внебиржевом рынке. В качестве биржевых инструментов опционы на золото появились на COMEX в 1982 г. Фьючерсные контракты на золото представляют собой обязательство купить или продать определенное количество металла на указанную дату по оговоренной цене. Теоретически, по истечении срока контракта предполагается поставка товара, однако на практике до реальной поставки доходит крайне редко (по статистике, физическая поставка осуществляется менее чем по 1% фьючерсных контрактов). Прибыль участников фьючерсных торгов формируется за счет премии, уплаченной за контракт. Стоимость фьючерсных контрактов на золото зависит от колебаний цен на товарном рынке. Фьючерсные контракты на золото торгуются на товарных биржах, крупнейшими из которых являются COMEX – срочная товарная биржа в Нью-Йорке, слившаяся в 1994 г. с NYMEX (www.nymex.com), и TOCOM, Токийская товарная биржа (www.tocom.or.jp). Поддерживаемая COMEX электронная торговая система Access, терминалы которой установлены в крупнейших городах США, а также в Лондоне, Сиднее, Гонконге и Сингапуре, позволяет проводить операции после закрытия биржи. Кроме того, активные операции с контрактами на золото ведутся в электронной торговой системе Instanbul Gold Exchange, на торговой площадке Chinese Gold and Silver Exchange Society в Гонконге, а также на открытой в октябре 2002 г. шанхайской бирже Shanghai Gold Exchange. В отличие от фьючерсных контрактов форварды обычно доводятся до исполнения, при этом они не торгуются на биржах, не являются стандартизированными, а объем товара и дата поставки определяются участвующими сторонами на договорной основе. Несколько более сложными производными инструментами, по сравнению с фьючерсами, являются опционы на золото, которые дают их владельцам право, но не обязательство купить (опционы \\\"колл\\\" или продать (опционы \\\"пут\\\") определенное количество золота по согласованной цене на указанную дату. Цена опционов зависит от текущих цен на золото (цены \\\"спот\\\"), цены исполнения (страйк), процентных ставок и срока погашения. Фьючерсные и опционные контракты на золото, как и любые финансовые деривативы, часто используются как инструменты хеджирования операций. В середине 1980-х годов на рынке появились варранты, выпускавшиеся в основном золотодобывающими компаниями. В настоящее время варранты предлагают преимущественно крупные инвестиционные банки. Эти ценные бумаги дают покупателю право купить золото по определенной цене на указанную дату в будущем. Как правило, варранты могут быть проданы обратно эмитенту в любое время до даты истечения контракта. Некоторые варранты торгуются на фондовых биржах. И хотя их покупка может повлечь за собой поставку актива, лежащего в основе, это не является распространенной практикой. В целом на рынке структурированных инструментов доминируют институциональные инвесторы либо, как в случае с форвардами, представители золотодобывающей отрасли. Новым и, по мнению аналитиков, весьма перспективным инструментов инвестирования в золото, являются специализированные биржевые фонды, активы которых привязаны к этому драгметаллу. Пионером в этой области стал фонд Gold Bullion Securities, разместивший в 2003 г. ценные бумаги, обеспеченные золотом, на Австралийской фондовой бирже (тикер фонда: GOLD). Акции Gold Bullion Securities, каждая из которых соответствует стоимости одной десятой унции золота, были выпущены при поддержке Всемирного золотого совета (World Gold Council) и австралийской компании Gold Bullion Ltd. Подобно биржевым фондам, привязанным к корпоративным акциям, цена бумаг специализированных золотых биржевых фондов определяется стоимостью активов, лежащих в основе, т.е. стоимостью золота. Физически металл находится в лондонских хранилищах кастодиального банка HSBC Bank USA. К середине декабря 2003 г. в лондонских хранилищах австралийского фонда находилось 664 золотых слитка общей массой 267359 унций (8,32 тонны) и стоимостью более $110 млн. После 10 месяцев работы фонда каждая его акция обеспечивала владельцу 99,88% одной десятой унции золота. Это означало, что стоимость каждой акции (всего в обращении находится около 3 млн. акций) на тот момент составляла 55 австралийских долларов, или $41,50. В декабре 2003 г. акции Gold Bullion Securities были размещены в Великобритании. Они начали торговаться на Лондонской фондовой бирже 9 декабря под тикером \"GBS\". Оба фонда, и австралийский и британский, управляются Грэхемом Таквеллом (Graham Tuckwell), главой Gold Bullion Limited. Досрочно погасить ценные бумаги золотых биржевых фондов путем их обмена на физическое золото могут только \\\"привилегированные\\\" владельцы (Approved Holders), тогда как остальные держатели акций могут обменять их на соответствующую сумму в американских долларах, британских фунтах стерлингов или евро. Комиссионные золотых биржевых фондов можно считать невысокими, тем более с учетом того, что при покупке реального золота дополнительные расходы инвестора составляют около 7%. Так, британский Gold Bullion Securities взимает комиссионные за управление, выпуск акций, хранение и страхование в общей сложности в размере 0,5%, тогда как комиссионные австралийского фонда составляют 0,69% и зависят от текущего объема активов. В отличие от австралийского фонда, в котором минимальная сумма для открытия счета составляет 500000 австралийских долларов, британский Gold Bullion Securities не налагает ограничений на сумму, требуемую для открытия счета. В мае 2003 г., параллельно с размещением акций биржевого фонда в Австралии, Всемирный золотой совет обратился в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, SEC, за разрешением на открытие аналогичного фонда в Америке, однако решение этого вопроса затянулось. Предполагается, что акции фонда Equity Gold Trust будут торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже под тиккером \\\"GLD\\\". 6 февраля 2004 г. с заявкой на регистрацию золотого биржевого фонда в регулирующие органы обратилась компания Barclays Global Investors. После одобрения заявки регулирующими органами акции фонда iShares COMEX Gold Trust будут размещены на Американской фондовой бирже под тикером\\\"IAU\\\". Согласно поданным документам, организационной формой обоих фондов должен стать доверительный инвестиционный траст; и в том, и в другом случае попечителем будет выступать Bank of New York. Коэффициент расходов Equity Gold Trust должен составить 0,3%, а фонда iShares COMEX Gold Trust – 0,4%. Биржевые фонды с привязкой активов к физическому золоту являются первыми в своем роде. Для того чтобы убедить инвесторов в их перспективности требуется время и благоприятное стечение обстоятельств, а потому гарантировать их блестящее будущее пока затруднительно. На данный момент плюсом для этих фондов является высокий авторитет финансовых институтов, участвующих в их продвижении на рынок. BGI имеет репутацию первоклассной компании в области индексного инвестирования, а Bank of New York играет важную роль в деятельности крупнейшего биржевого фонда – Nasdaq 100 Trust (QQQ). Активизация усилий по продвижению золотых биржевых фондов на рынок в сложившихся условиях была прогнозируемой. По оценке экспертов, удачный дебют золотого биржевого фонда в Австралии должен был стимулировать появление в других странах аналогичных фондов, причем не только с привязкой активов к золоту, но и к другим товарам, например, нефти. В этой связи стоит упомянуть о недавнем запуске компанией S&P нового товарного индекса, способного обеспечить привязку активов инвестиционных фондов к широкому кругу товаров. Еще одним новшеством в сфере инвестиций в золото стал запуск в начале декабря 2003 г. фьючерсных контрактов с доходной составляющей Gold TRAKRS (Total Return Asset Contracts) Futures на Чикагской товарной бирже, CME. Этот инструмент оказался шестым по счету в серии подобных фьючерсных контрактов, разрабатываемых совместно CME и Merrill Lynch. Размещение Gold TRAKRS оказалось успешным: в первый день торгов были совершены операции более чем по 5,5 млн. контрактов на общую сумму $144 млн. В отличие от традиционных фьючерсных контрактов, динамика Gold TRAKRS зависит не только от цен на товарном рынке, но и дохода, который может быть получен при ссуде золота. Подобно биржевым фондам, TRAKRS являются инструментами, ориентированными на индексы. Gold TRAKRS Index позволяет отслеживать наличную цену золота и суммарный доход, накапливаемый по ставке, по которой золото может быть выдано в кредит сроком на один месяц. В качестве оригинального способа опосредованного вложения средств в золото, позволяющего \\\"совместить приятное с полезным\\\", стоит упомянуть игру на прогнозах цен, или спред-беттинг. Возможность сыграть на будущем изменении цены на золото предоставляют такие компании, как Cantor Index, City Index и IG Index. Суть метода заключается в том, что компании выставляют диапазон цен (в американских долларах за тройскую унцию) на определенный период времени в будущем, а игроки пытаются предсказать, окажется ли реальная цена выше или ниже установленной. Подводя итоги, подчеркнем, что способов приобретения золота в инвестиционных целях на самом деле не так мало, как кажется, однако далеко не все из них подходят среднему инвестору, либо из-за чрезмерной сложности, либо из-за слабой доступности, либо из-за высоких издержек. Каким способом воспользоваться, зависит от того, хочет ли инвестор владеть физическими активами или ему достаточно опосредованного участия в изменении ситуации на товарном рынке, а также от того, какие издержки он готов понести при осуществлении вложений в золото. Рост цен на товарных рынках в целом и на рынке золота в частности вызвал всплеск интереса к этим областях и стимулировал появление новых инвестиционных инструментов. На протяжении последнего года диверсификация активов за счет \\\"желтого металла\\\" стала гораздо более доступной для среднего инвестора, чем это было прежде. Дебют новых инструментов инвестирования оказался удачным, однако их перспективы в долгосрочном периоде в значительной степени зависят от ситуации на фондовом, валютном и товарных рынках, мировой экономической и политической конъюнктуры, активности соответствующих финансовых институтов по их продвижению на рынок, а также желания инвесторов держать эти активы в своих портфелях в течение длительного времени.